如何讀懂鋼材市場以及如何預測鋼材價格走勢？一直是鋼材市場參與者討論的話題；鋼材價格的波動是否具有預測功能，特別是從2013年8月份以來，一直下跌的鋼材價格是否已經見底，想必業內人士都想探個究竟，本文將從需求和供給兩個角度來分析鋼材市場價格的走勢，為從業者提供一個判斷大勢的依據及標準。

從經濟學角度來說，影響一種商品價格的因素概括起來有三點：其一、生產一種商品的原料成本、生產工藝，最終匯集于商品的供給；其二、商品的消費主體的經營狀況、對商品的認識度，可以歸納為商品的需求；其三、商品交易的市場制度。第三點是由政府主導，本文不展開討論；前兩點是由市場參與者自發形成的，可以將其概括為商品的供給與需求。也就是說，在市場機制完善的條件下，一種商品價格的波動是供給和需求博弈的結果。商品價格波動既然是由于供給和需求形成的，以下內容將驗證供給和需求對鋼材價格是如何影響的。

一、需求對鋼材價格的影響

研究需求對鋼材價格的影響，首先要從鋼材消費的下游入手；通過分析下游行業的景氣狀況，來預測鋼材價格的走勢。但是，由于下游行業景氣變化存在著滯后性，同時鋼鐵下游行業較多，難以準確度量其對鋼材價格的直接影響。因此，可以從鋼鐵行業自身出發，通過挖掘自身的一些指標，來間接反映下游行業的需求狀況。本文采用鋼材庫存這個指標來間接反映下游行業的需求狀況，為什么鋼材庫存波動能反映下游需求狀況呢？主要因為庫存本應該是維持企業正常運營的保障，但是庫存的變化可以直接反映出產品的需求情況，因此，庫存是一個能夠很好地反映需求的指標。由于鋼鐵貿易的特殊性，所以在研究庫存時，不僅要研究鋼鐵企業的庫存，同時還要研究貿易商的庫存。限于篇幅本文重點研究鋼廠庫存和鋼材價格之間的關系。

(一）庫存與鋼價的波動關系

根據上述分析可以發現鋼廠庫存與鋼材價格波動有直接的關系，這里的鋼廠庫存，選取的是中鋼協統計的重點鋼材庫存，以旬度來計數，鋼材價格使用mysteel普鋼絕對價格指數。

圖1鋼材價格與鋼廠庫存走勢圖

數據來源：大宗商品數據終端

從圖1中，我們可以明顯的看出重點鋼廠鋼材庫存與鋼材絕對價格指數存在負相關，通過計算發現兩者相關系數達到-0.55。接下來，將驗證這兩者之間是否存在長期穩定的波動關系。

首先，對數據進行協整檢驗，由于協整檢驗是基于平穩時間序列而言的。通過平穩性ADF檢驗，發現兩序列都不平穩，但經過一階差分后，發現兩者都處于平穩狀態，如下表。

根據協整理論，非平穩數據，經過同階差分后，處于平穩狀態，仍然能說明兩者長期存在穩定的關系，接下來進行協整檢驗，通過協整檢驗，發現兩者存在長期穩定的關系。

通過上述檢驗，發現兩者之間存在長期穩定的關系，是否能用庫存量來預測鋼材價格，接下來通過進行格蘭杰因果檢驗來說明這個問題。通過格蘭杰因果檢驗，我們發現庫存是影響價格的因素，反之則不成立，也就是說，可以通過庫存的變化來預測價格的走勢。

根據上述分析，建立回歸方程，如下：

Price=5244.95+(-1.0148)Stock

T值-8.880143.054

R2=0.3046F統計量78.856

從上述模型可以看出，鋼材價格的波動，有30%可以通過庫存這一個指標來解釋。也就是說庫存對鋼材價格的影響，占有著重要的地位。接下來，將更深入的研究下，庫存是如何影響價格變化的。

（二）庫存先行于鋼價波動

傳統的鋼廠定價模式是按月定價，盡管受近期鋼鐵行業不景氣的影響，按月定價模式的影響力不如過去具有決定性作用，但是對市場價格的影響還是起著關鍵性的作用。此外，鋼材的需求還會受到季節性影響，因此，研究鋼材價格和庫存的關系，要剝離季節性等影響因素，于是可以用X-12季節調整方法，剔除季節等影響因素，最終找出兩種長期循環因素的變化規律。

筆者選取了2009年7月到2014年5月重點鋼廠庫存和普鋼絕對價格指數的月度數據，進行X-12季節調整，剔除了季節因素、不規則因素，下圖是兩者長期循環因素的走勢圖。

圖2鋼價與庫存長期循環趨勢走勢圖

從圖形中，可以看出三點，第一，從長期來看鋼材價格和庫存存在明顯的負相關關系；第二，庫存的波動領先于價格的走勢，即庫存在達到峰值時要領先價格達到谷值3到4個月；第三，從長期循環趨勢來看，2011年3月份前后，鋼材市場發生了拐點，這種拐點的發生，促使鋼材價格與庫存走勢負相關增強，此外這種拐點的發生并沒有消除庫存對鋼價的領先性，反而是這種波動性出現的頻率更高。

綜上所述，鋼材價格的波動，短期內可以從需求角度來判別。庫存是可以間接的反映需求變化，同時，庫存對鋼材價格具有領先性，而且這種領先性在2011年3月份以來，隨著市場結構發生變化，大幅度加強。所以短期內，從業人員可以根據庫存的變化來判斷鋼材價格的走勢。上述市場結構的變化，從需求端是無法解釋的，接下來將研究鋼材供給對鋼材價格的影響。

二、供給對鋼材價格的影響

首先，從鋼鐵行業固定資產投資來看，鋼鐵行業固定資產投資存在明顯的周期性，一般周期是兩年，圖3可以說明這一點；由于固定資產投資存在這種周期性，從而導致粗鋼產量也存在明顯的周期性。從圖4可以看出，最近幾年，粗鋼產量每兩年增長1億噸；如此粗放性的產量增加，勢必會導致鋼材價格的大幅下跌；接下來將探索粗鋼產量與鋼材價格的波動關系。

圖3鋼鐵行業固定資產完成額

數據來源：大宗商品數據終端

圖4歷年來我國粗鋼產量

數據來源：大宗商品數據終端

粗鋼產量選取統計局每月發布的全國粗鋼產量數據，鋼材價格選取Mysteel月度平均價格指數，時間區間從1997年1月到2014年5月。

圖5粗鋼產量與鋼材價格走勢圖

數據來源：大宗商品數據終端

從圖5可以看出，粗鋼產量與鋼材價格走勢存在兩個階段，第一階段是2011年3月之前，粗鋼產量與鋼材價格成正相關，相關系數為0.79；第二階段是2011年3月之后，粗鋼產量與鋼材價格成負相關，相關系數為0.57。并且運用鄒氏檢驗，也驗證了這一點。

產量是鋼鐵行業供給端的關鍵指標，從上述的論證可以發現，從長期來看，供給對價格的影響會發生轉變，所以供給對價格的影響將是一種長期性。為什么會出現上述市場情形的變化？接下來我們簡單剖析下原因，在2011年之前，鋼材市場處于賣方市場，即鋼材的銷售處于供不應求狀態，致使水漲船高，產量伴隨著價格上漲而上漲；當2011年之后，市場轉變為買方市場，處于供大于求的局面，但是前期鋼鐵行業固定資產大幅的投入，促使產量繼續增加，導致兩者成負相關關系，同時價格的下跌也變成阻礙產量繼續增加的因素。

類似于價格和庫存的驗證方法，得出價格是引起產量變動的原因，反之則不成立；通過協整檢驗證明這種關系是長期穩定的，而且這種關系隨市場結構變化而變化。也就是說，供給端通過影響市場結構來影響價格的波動。

三、結論

本文從供需兩端分析價格的形成機制，需求端以庫存為關鍵指標，在短期市場中，論證了庫存對價格具有領先作用，行業人員可以通過庫存的變化來判斷未來價格的變化趨勢；從最近幾個月的庫存走勢來看，庫存在2014年4月左右達到峰值，預示著鋼材價格的底部在7月份左右會出現。從長期來看，供給端的粗鋼產量變化會引起市場結構性的變化，當供不應求時，價格會引領產量增加；反之，當供大于求時，產量會阻礙價格上漲；綜述所述，要判斷鋼材價格走勢，短期內看需求，長期內看供給。